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林晓

10月11日,美联储(fed)表示,将开始每月购买约600亿美元的短期债券,以确保银行系统拥有“足够的储备”,并将持续到下一季度。

央行购买资产,甚至政府债券,实际上是发行货币的一种方式。市场惊呼美联储将重启量化宽松。然而,美联储强调,新计划并不标志着货币政策的改变,也就是说,它不承认这是一次“量化宽松”。

这种否认与中国央行近年来推出的各种“粉丝”尤其相似。市场认为这是量化宽松,中国央行也否认了这一点。

那么这里的秘密是什么?事实上,这次量化宽松不是另一次量化宽松。2008年金融危机后,美联储的量化宽松政策,通过购买市场资产和向金融机构和市场注入大量资金,旨在为市场提供流动性,主要是通过降低长期利率、接管濒危企业的资产、拯救企业断裂的资本链,以及迫使银行向实体经济提供信贷资金以拯救濒危经济。

这次购买的资产主要是短期资产,为流动性提供短期资金,而不是因为危机。

这次美国隔夜回购利率飙升。美元流动性短缺主要是由于美联储资产负债表萎缩,以及一级交易商需要在市场上购买到期资产。他们也缺乏资金来接管这些资产。由于资金短缺,一级交易商只能到隔夜回购市场寻找资金。市场上许多金融机构资金短缺的主要原因之一是,危机过后,监管要求提高准备金等。此外,自今年以来,全球各国央行突然停止甚至减少了对美国债务的购买,这大大降低了对美国债务的需求,并迫使美联储自行购买。

这与中国中央银行引进各种“粉末”的做法是一样的,不是因为任何危机,而是因为近年来中国的贸易顺差逐渐减少,进入该国的外汇量也在减少,这将导致中央银行购买的外汇量减少,占外汇量减少。市场货币供应突然短缺,因此央行创造了新的货币投放工具,以平稳流动性波动和稳定市场利率。

事实上,美联储的行动与今年以来国际金融市场资本流动方向相对较大的逆转密切相关。自今年以来,各国央行突然停止购买或减持美国国债。目前,市场对这一现象还不够重视。这一现象可能意味着国际金融结构的大规模调整。

据美国财政部发布的统计数据显示,截至7月份的前12个月,全球央行已经连续第11个月减少美国债务,总计减少近2320亿美元。持续时间和金额是有记录以来最高的。其中,包括中国、英国、俄罗斯和印度在内的16个美国主要债权人已不同程度地减少了美国债务。例如,中国在此期间共减持了832亿美元的美国债务,减持量降至两年来的最低水平,2016年2月达到1.25万亿美元的峰值。

为什么央行开始减持美国国债?目前最流行的观点是,由于美国持续量化宽松、美联储降息和特朗普对美元汇率的压制,各国央行不再信任美元,而是在寻找黄金等其他资产。

这种说法绝对不正确。尽管黄金购买量确实在上升,但更根本的原因是美联储的缩减政策和特朗普的对外贸易政策大大减少了美元在海外的出口和流通。海外美元贬值应该是央行减少资产购买的核心原因。这可能是未来国际金融发展的趋势。

自美联储2017年10月宣布规模缩减以来,该行在美联储的现金水平已从2014年9月的峰值2.8万亿美元降至约1.5万亿美元。当美联储上月停止购买资产时,其储备已经降至1.4万亿美元。

过去几年,美国以消费为主导的发展模式和世贸组织主导的全球贸易使美国成为第一个赤字国家,大量美元在世界上流通。然而,特朗普上台后,开始修改以前的美国对外贸易政策,其核心是减少赤字和美国制造业的回报。这项贸易政策不仅针对中国,也针对世界经济。

2018年,美国对外贸易逆差达到6210亿美元,比2017年增加688亿美元,增幅为12.5%,为10年来最大的贸易逆差。2019年上半年,美国贸易逆差为4121.5亿美元,增长2.9%。尽管美国贸易赤字的规模仍在增长,但增长率却大幅下降。

贸易赤字增长率的下降不仅意味着进入其他国家的美元增量的减少,也使世界各国央行形成一致的预期:未来,随着美国赤字增长率的下降继续下降,手中的美元将会减少,他将减少美国债务的增加或赎回美国债务以满足居民海外消费的需求等。

这可能是全球央行减少美国债务的主要原因。这加剧了美国金融体系中的美元短缺,迫使鲍威尔进行“假量化宽松”。

责任编辑:孟俊莲编辑:冉东学

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